周洛华

周洛华：该怎么理解混合所有制改革之“混”混合所有制改革的关键不是股本来源的多元化，而是各种有利因素的更紧密的结合。国企由此得到了资源、授权和监督。一切资产、权利、风险和义务的关系都定义得更清晰，蕴藏的巨大潜力被释放出来，让全体参与改革的人都能享受更多红利。现在很多地方推行的“混合所有制改革”，往往是向民营或外资开放一部分股权，在这个过程中，增资比转让的情况更多。对国企改革，我从不悲观。“米勒·莫迪利亚尼”定律在40年前就指出，公司股本金和其融资方式与公司的价值无关。我曾听过莫顿·米勒这位诺奖得主的课，他除了对哈佛大学冷嘲热讽外，反复强调资产负债表的左栏（资产）的使用才会创造价值，无论右栏（负债）来自于股民、国资委、外资银行还是地下钱庄，都不会创造价值。我理解他的话就是要组织一个优秀团队，让资产运行得更有效，而不是纠结于如何安排好股东权益。从这个定律出发，我有两条关键认识：一、国有股即便卖给民营企业或外资，不会提升公司价值，一个企业是否能搞好，关键不在于其资本金的来源，而在于资产端的运用；二、要建立一个运营资产的有效机制。“混合所有制”不仅在实际操作中更多地体现了“混”，而不是“合”，甚至在部分人的印象里“混合”和“混乱”，这种错误的印象源自于我们对文字的误解。维特根斯坦说过，一个词的作用在于它通过触发听众对该语词的应用规则的运算并相应采取行动，从而发起了一场语言游戏。因此，如果错误地使用语词，可能导致发起一场错误的游戏。“乱”字的繁体字是“乱”，该字的左边旁部首字源于毛公鼎，与《说文解字》中的“弯”（“弯”）字上半部首相通，该部首又出现在“恋”和“娈”（“恋”和“娈”）字中，其含义是“心相系，念不舍”，暗示着“亲密或密切的关系”。象形文字核心要义就是每个字都有一个应用场景，该部首模拟的场景就是用手把丝（“丝”）结合起来。从维特根斯坦的语言哲学出发来看，“乱”和“结”这两个汉字包含着共同的偏旁部首，一定体现了我国古人在创造这两个字时，其应用场景具有“家族相似性”。这方面证据很多，比如：手脚抽筋时神经集结得很紧的“挛”（痉挛之症）的繁写体是“挛”，且于“乱”字谐音。《论语·泰伯》中有“关雎之乱”，如果按照现在的理解，把“乱”字解释成无秩序的零散状态，显然不合原意，如解释为结合得很紧密的亲密关系，则很通畅；《离骚·乱曰》中的“乱”，如按照现代人对“混乱”的理解，将其解释成音乐结束时乱弹琴般的胡说，显然也不合适，如解释成“总结”，则不仅通畅，且符合原文顺序，而“结”由此就有了引申含义，结尾和结束；《尚书·盘庚》中有“惟以乱民”，如解释成以混乱治理人民，显然荒谬绝伦，若解释成“以亲密和紧密的关系治理人民”，则完全符合上下文；《荀子》说“学乱术足以为先王者”，如将此处的“乱”替换为“结”，即学会团结人民才能成为领袖，才符合作者本意；《左传·襄公》中有“武王有乱臣十人”，如果将乱臣解释成搞阴谋诡计的大臣，则完全违背历史，应解释为团结无间的亲密近臣。推广来看，古人所谓“天下大乱，而后能大治”，不是说先把天下搞混乱，然后再在废墟堆上建立新秩序；而是要把天下人都紧密团结起来，然后才有安治盛世。我想通了“乱”与“结”的关系之后，豁然开朗，我之所以感觉更好地理解了混合所有制改革的初衷，是因为从源头上学会了这两个字所代表的生活场景。如果我们把“乱”理解为亲密或者密切的关系，则许多令人困惑的问题便迎刃而解。混合所有制的核心不是混，而是“合”，形成合力；“混乱”的原意是把各种要素组合起来，使其结合得更紧密。“快刀斩乱麻”的“乱”，是指一团紧密结合（而不是松散无序）的麻绳，只有用锋利的刀子才能斩断。因此，我理解的混合所有制，并不存在谁吃掉谁的问题，也不存在制造无序状态的风险，其核心要义是建立一种紧密团结各种力量形成能创造新生产力的合力。维特根斯坦说过，“只要我们重新描述问题，澄清误解，问题本身会自动消失”。我希望上面这段拗口的文字，能帮助读者克服因“混”而导致“乱”的心理暗示，这种心理暗示源自于我们对远古祖先创造文字时应用场景的陌生，会引导我们错误地以为混合所有制就是把各种来源的资本引进到国企中来，还会妨碍我们去建立一种股东利益“结”得更紧密的公司治理机制。现在，问题就转换成了如何去建立一种更紧密的机制？我希望有一种清晰明确的规则来管理和运营现在国有企业，为此，我们需要对国企的人重新界定明确清晰的身份。正在探索的内部职工创新基金制度就是一种有趣的尝试（现在还不能说一定有效）：公司设立一笔2000万创新基金，凡是愿意创业的员工，可以先递交一份创业文案，一个独立的决策委员会初步评审之后，告知他必须自己投一部分钱，和公司的创新基金形成一种信托关系，国企是该信托计划的优先受益人，享受固定回报外加部分额外收益，员工既是该信托计划的劣后受益人又是受托管理人（先承担投资失败的风险，但同时享受成功时的大部分额外收益），把一个项目形成的资产和潜在风险从企业资产负债表中隔离，注入信托计划，国企员工过去的身份是雇员，现在可以多一个身份：受托管理人，他在信托公司的监管下，受托运作这个项目，形成的回报可以分享，运作过程中，由一个独立的第三方对其监管，不仅符合法律要求，还回避了国企特有的“谋事有余、成事不足”的固有毛病。许多好点子，在国企内部按照现有机制运作，如果失败了，只要事先报备过国资委，并且是集体决策通过的，就往往没有人承担责任。“集体领导和决策”在实践中逐步变成了“不作为和不负责”的借口和保护伞。我承认，这些改革措施并不能一劳永逸地解决国企效率低下的老毛病，但将各种有利因素的更紧密地结合起来，国企蕴藏的巨大的潜力终将会被释放出来。从目前的实践效果看，年轻人很踊跃，很积极，呈现出国企难得一见的积极向上的活力。得到了资源、授权和监督，一切资产、权利、风险和义务的关系都定义得更清晰，小伙子们感到终于可以不必事事请示，日日开会，而可以卷起袖子大干一场了。

大概看了一下这个书，是进化论的一种表述，很多观点作者自己也是尝试。哲学的东西虽然看起来多，但很杂乱。

“Real Option, Corporate Investment and Volatility Construct”美国战略管理协会2004 年会论文，再次获年度最佳论文奖“麦肯锡奖”提名。分析了因特网投资泡沫的基本原因，利用波动率为公司投资决策进行参考。资产定价学(书)上海财经大学出版社，2004年4月出版金融工程学(书)上海财经大学出版社，2004年2月出版镀金.淘金.试金-周洛华财经散文集(书)上海财经大学出版社，2003年6月出版“Why Hedging Strategy Is Not Applied Here”美国国家战略管理协会2002 年会论文，并获年度最佳论文奖“麦肯锡奖”提名。分析了Enron公司在风险管理方面的失误，提出了控制公司财务风险的模型。“When Real Option Doesn"t Work”美国国家管理学会，2002丹佛年会录取。对波动率的测量提出了修正，指出了原来实物期权模型在实际应用中的错误。“Capability Matters! A Strategic Review of Real Option Volatility”美国国家管理学会，2002丹佛年会录取。提出了确定期权波动率的新方法，首次发现了影响波动率的两个因素。信息时代的创新及其发展效益 (书)复旦大学出版社2001出版，分析了新经济的特性和规律，利用统计手段验证了信息技术对劳动生产率的影响。获得上海市2000年度优秀博士论文奖 2010年9月29日，明确表示“大牛市已经启动”。前提是如果人民币继续升值的话。2010年6月28日，因汇改重启，预测如果中国经济因此发生结构性调整，将迎来新的牛市。此时股市在2500点岌岌可危。2008年10月左右，各个机构全线看空2009年A股，他提出相反观点，预测A股将开始反弹，2009年A股将达到4000点。随后A股从08年11月1640点反弹到3600多点，虽未如预测所言，但足矣。2007年10月开始，连续发表十篇主题文章，“通胀无牛市”，随后A股开始了噩梦般的暴跌。2006年，撰文指出，股权分置的开始将是中国熊市的最后一个夜晚，随后A股开始了连续2年的疯涨。2004年（待具体核实）指出加息将推高房地产价格，被所谓的专家嘲笑。后证明，房产价格从那时开始小涨或暴涨，直到2010年。

周洛华有良好的人际关系， 其著名刊物《谁制造了大学生就业难》《经济学家是我的敌人》等深受欢迎，特别是《经济学家是我的敌人》，有著名编辑点评：本书从金融学角度针对中国和世界的金融市场，就各种政策、动态、发展和人物等提出了自己的观点和看法。既有对当权者的呼吁和提醒，也有对扯虎皮当大旗的经济学家的嘲弄和反驳；既有对劳苦大众的悲悯和声援，也有对权贵官僚的抨击和怒斥。爱国、爱民之心，拳拳动容。犹能可贵的是，本书文风汪洋恣肆、诙谐幽默，兼具了金融学的严谨知识性和散文的通俗趣味性。运笔如刀，刀刀不见血砍向伪“经济学家”；最火爆的语言、最惊人的观点、最强劲的论据，将伪“经济学家”抽筋剥骨，追打得体无完肤！

上海对外经贸大学90级学生，94年毕业，在国际知名大企业7年工作经验，从事公司财务管理，成本分析，投资决策，资产定价，技术价值评估等工作。现为上海国资盛新公司总裁顾问。在《上海证券报》写专栏。在美国一流常春藤名校达特茅斯学院Tuck商学院从事资产定价模型，风险管理，期权定价，波动率分析的研究，获得2002，2004年度全美管理学会年度最佳论文奖“麦肯锡奖”提名。良好的人际关系，表达能力，英文流利，熟练掌握计算机技能。金融工程，公司理财，投资决策，资产定价方面理论与实践经历丰富。被指定为中国高校“21世纪经济学管理学教材丛书”之“金融工程学”撰写者。该教材入选全国普通高等学校十一五国家级规划教材，是国内金融工程领域的上乘之作。美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理，上海大学经济学院副教授，曾任上大经院副院长。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。

1972年5月生，上海市人。1994年毕业于上海对外经贸大学，获学士学位；1998年毕业于复旦大学管理学院，获管理学硕士学位；2000年6月毕业于上海社会科学院，获经济学博士学位。曾在美国达特茅斯学院塔克商学院担任金融学博士后研究员，获得2002，2004年度全美管理学会年度最佳论文奖“麦肯锡奖”提名。现任国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理，上海大学经济学院副教授。私募基金合伙人。从事公司财务管理，成本分析，投资决策，资产定价，技术价值评估等工作。主要著作有入选普通高等学校十一五国家级规划教材的《金融工程学》，另有《中级金融工程学》、《资产定价学》、《经济学家是我的敌人》、《金融的哲学》等。

高级。周洛华的话术严谨，逻辑鲜明，属于高级话术水平。周洛华，男，1972年5月生，上海市人，1994年毕业于上海对外经贸大学，获学士学位，1998年毕业于复旦大学管理学院，获管理学硕士学位。